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Original-Research: ADVA Optical Networking SE (von First Berlin Equity Resear...

27.07.2021 11:22:08
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Original-Research: ADVA Optical Networking SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ADVA Optical Networking SE

Unternehmen: ADVA Optical Networking SE ISIN: DE0005103006

Anlass der Studie: Q2/21 Ergebnisse Empfehlung: Hinzufügen seit: 27.07.2021 Kursziel: EUR14,40 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: 27.07.2021 (vorher: kaufen) Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf ADD herab aber erhöht das Kursziel von EUR 13,00 auf EUR 14,40. Zusammenfassung: Der Umsatz von ADVA kletterte in Q2/21 um 3,0 % auf EUR149,4 Mio. (FBe: EUR150,1 Mio.; Q2/20: EUR145,0 Mio.); das Proforma-EBIT lag bei EUR14,4 Mio. (FBe: EUR12,0 Mio.; Q2/20: EUR10,1 Mio.). Das Unternehmen war im zweiten Quartal noch nie so profitabel wie in diesem Jahr. Die Digitalisierung sorgte weiterhin für einen höheren Auftragseingang, und der Auftragsbestand lag Ende Juni auf einem Rekordniveau. Der Umsatz wurde jedoch durch die Verknappung von Komponenten eingeschränkt. Das Management schätzt, dass ohne diesen limitierenden Faktor der Umsatz in Q2/21 um EUR10-15 Mio. über dem ausgewiesenen Wert gelegen hätte. In Q2/21 verteilte sich der Umsatz gleichmäßiger auf die drei Technologiesegmente von ADVA - Cloud Interconnect, Cloud Access und Netzwerksynchronisation - als in 2020. Letztes Jahr 2020 war Cloud Interconnect (70% des Umsatzes 2020) der Haupttreiber des Umsatz- und Auftragswachstums, während das Cloud-Access-Geschäft aufgrund der pandemiebedingten Rezession schwach war. Die Nachfrage nach Cloud-Access-Lösungen hat sich im Zuge der wirtschaftlichen Erholung belebt. Die Netzwerksynchronisation bleibt das kleinste, aber am schnellsten wachsende der Technologiesegmente von ADVA. Die Segmente Cloud Access und Netzwerksynchronisation sind margenstärker als Cloud Interconnect, was zu einer Ausweitung der Proforma-Bruttomarge von ADVA auf 38,3 % in Q2/21 beitrug (Q2/20: 34,6 %). Die Margen profitieren auch von einer Verschiebung des Geschäftsmodells hin zu sicheren Netzwerken außerhalb der klassischen Netzbetreiberinfrastruktur, zu Software und Services sowie zu profitableren Wachstumsvertikalen wie Regierungen und Bildung. ADVA konnte ihre Bruttomarge in Q2/21 ausweiten, obwohl ein Anstieg der Komponenten-/Lieferkettenkosten im mittleren einstelligen Millionenbereich nicht an die Kunden weitergegeben wurde. Die Komponenten werden wahrscheinlich auch in H2/21 knapp bleiben, aber das Management erklärte im Q2/21-Bericht: 'Wir sind sicher, dass wir ... attraktive Margen beibehalten können, wenn die Nachfrage weiterhin stark ist.' Wir prognostizieren, dass die laufende Veränderung im Umsatzmix von ADVA die operative Proforma-Marge des Konzerns von 6,0% im Jahr 2020 auf 11,1% im Jahr 2025 erhöhen wird. Wir haben unser Kursziel auf EUR14,40 (bisher: EUR13,00) angehoben, um den über unserer Prognose liegenden Q2/21-Zahlen Rechnung zu tragen. Wir stufen unsere Empfehlung von Kaufen auf Hinzufügen herab, da das Aufwärtspotenzial zu unserem Kursziel < 25% beträgt. First Berlin Equity Research has published a research update on ADVA Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006). Analyst Simon Scholes downgraded the stock to ADD but increased the price target from EUR 13.00 to EUR 14.40. Abstract: ADVA's Q2/21 sales climbed 3.0% to EUR149.4m (FBe: EUR150.1m; Q2/20: EUR145.0m) while proforma EBIT came in at EUR14.4m (FBe: EUR12.0m; Q2/20: EUR10.1m). The company has never been more profitable during its second quarter. Digitisation continued to drive higher order intake and the end-June order backlog was at a record level. However, sales were constrained by component shortages. Management estimates that without this limiting factor, Q2/21 sales would have been EUR10-15m above the reported number. In Q2/21 sales were more evenly distributed between ADVA's three technology segments - cloud interconnect, cloud access and network synchronisation - than in 2020. Last year cloud interconnect (70% of 2020 revenues) was the main driver of sales and order growth while the cloud access business was weak due to the recession caused by the pandemic. Demand for cloud access solutions has revived in line with the economic recovery. Meanwhile, network synchronisation remains the smallest but fastest growing of ADVA's technology segments. The cloud access and network synchronisation segments are higher margin than cloud interconnect and this contributed to a widening of ADVA's gross margin to 38.3% in Q2/21 (Q2/20: 34.6%). Margins are also benefitting from a shift in the business model towards secure networks outside the classic network operator infrastructure, software and services, and more profitable growth verticals such as governments and education. ADVA succeeded in widening its gross margin in Q2/21 despite not passing a mid-single digit EURm increase in component/supply chain costs on to customers. The components shortage is likely to continue during H2/21, but management stated in the Q2/21 report: 'We feel certain that we can maintain.attractive margins if demand continues to be strong.' We expect the change in ADVA's sales mix to widen the group's proforma operating margin from 6.0% in 2020 to 11.1% in 2025. We have raised our price target to EUR14.40 (previously: EUR13.00) to reflect upward forecast revisions following Q2/21 figures which were above our projections. Our recommendation goes from Buy to Add because the upside to our price target is < 25%. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22698.pdf

Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com EQS cockpit password: FTCm4%eVUd

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