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Original-Research: Deutsche Rohstoff AG - from First Berlin Equity Research GmbH

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Deutsche Rohstoff AG

Company Name: Deutsche Rohstoff AG
ISIN: DE000A0XYG76

Reason for the research: Update
Recommendation: Add
from: 08.05.2024
Target price: EUR51.00
Target price on sight of: 12 months
Last rating change: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche
Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes downgraded the
stock to ADD and decreased the price target from EUR 54.00 to EUR 51.00.
 
Abstract:
DRAG's final 2023 numbers were very close to the preliminary figures
published in February. Revenue climbed 18.9% to EUR196.7m (2022: EUR165.4m)
while EBITDA was 13.8% higher at EUR158.3m (2022: EUR139.1m). Revenue growth
was driven by volume growth of 33% to 12,762 boepd (2022: 9,594 boepd) as
the prices realised by DRAG for oil and gas after hedges fell by 3.5% and
33% respectively. Given the price differential between oil and gas (one
barrel of oil equivalent of gas is worth only 20% of a boe of oil) and that
gas volume was only half of oil volume, last year's oil and gas price
declines had a roughly equal impact on sales. DRAG invested a record EUR180m
in new wells last year. On a 100% working interest basis, 13.6 new wells
started production, all of them in Wyoming. When it began operations in
Wyoming in 2021/22, DRAG budgeted for an average reserve of 500,000 barrels
of oil per well in the key Niobrara formation. In the 2023 annual report
DRAG revealed that after the first 6 to 18 months of production, its
Wyoming wells are producing at a rate ca. 15% above that expected for
500,000 barrel wells. We believe higher than budgeted production from new
and existing wells was the main reason for the three upwards revisions to
2023 guidance made by DRAG last year. DRAG has so far developed only around
15% of its Wyoming acreage. The robust production figures delivered so far
by DRAG in the state bode very well for coming years. However, the average
levels of the oil futures strips for 2024 and 2025 are currently 6% and 5%
below where they were at the time of our most recent note of 16 April. We
now see fair value for the DRAG share at EUR51.0 (previously: EUR54.0). As the
upside to our price target is below 25% we downgrade the recommendation
from Buy to Add.
 
 
 
 
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff
AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die
Aktie auf ADD herab und senkt das Kursziel von EUR 54,00 auf EUR 51,00.
 
Zusammenfassung:
Die endgültigen Zahlen der DRAG für 2023 lagen sehr nahe an den im Februar
veröffentlichten vorläufigen Zahlen. Der Umsatz kletterte um 18,9 % auf
EUR196,7 Mio. (2022: EUR165,4 Mio.), während das EBITDA um 13,8 % auf EUR158,3
Mio. (2022: EUR139,1 Mio.) stieg. Das Umsatzwachstum wurde durch ein
Mengenwachstum von 33% auf 12.762 boepd (2022: 9.594 boepd) getrieben, da
die von der DRAG erzielten Preise für Öl und Gas nach Absicherung um 3,5%
bzw. 33% gesunken sind. Angesichts des Preisgefälles zwischen Öl und Gas
(ein Barrel Öläquivalent Gas ist nur 20 % eines Boe Öl wert) und der
Tatsache, dass das Gasvolumen nur die Hälfte des Ölvolumens betrug, wirkten
sich die Preisrückgänge bei Öl und Gas im vergangenen Jahr in etwa gleich
stark auf den Umsatz aus. Die DRAG investierte im vergangenen Jahr eine
Rekordsumme von EUR180 Mio. in neue Bohrungen. Auf der Basis einer
100-prozentigen Beteiligung nahmen 13,6 neue Bohrungen die Produktion auf,
alle in Wyoming. Bei der Betriebsaufnahme in Wyoming im Jahr 2021/22
rechnete die DRAG mit einer durchschnittlichen Reserve von 500.000 Barrel
Öl pro Bohrung in der wichtigen Niobrara-Formation. Im Jahresbericht 2023
teilte die DRAG mit, dass ihre Bohrungen in Wyoming nach den ersten 6 bis
18 Monaten der Produktion eine Förderrate aufweisen, die ca. 15 % über den
Erwartungen für 500.000-Barrel-Bohrungen liegt. Wir glauben, dass die über
den Planungen liegende Produktion aus neuen und bestehenden Bohrungen der
Hauptgrund für die dreimal nach oben korrigierte Guidance der DRAG für 2023
war. Die DRAG hat bisher nur etwa 15 % ihrer Anbauflächen in Wyoming
erschlossen. Die robusten Produktionszahlen, die die DRAG in diesem
Bundesstaat bisher geliefert hat, lassen für die kommenden Jahre viel Gutes
erwarten. Allerdings liegen die Durchschnittswerte der Öl-Futures-Strips
für 2024 und 2025 derzeit 6 % bzw. 5 % unter den Werten zum Zeitpunkt
unserer letzten Studie vom 16. April. Wir sehen den fairen Wert der
DRAG-Aktie nun bei EUR51,0 (vorher:EUR54,0). Da das Aufwärtspotential zu
unserem Kursziel weniger als 25% beträgt, stufen wir die Empfehlung von
Kaufen auf Hinzufügen zurück.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:
http://www.more-ir.de/d/29639.pdf

Contact for questions
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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The issuer is solely responsible for the content of this research.
The result of this research does not constitute investment advice
or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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